Äg inte aktien nu - politikerna ser ut att börja ändra sig

Valet är över och för välfärdsbolagen blev resultatet initialt en sänkt risk för hårda förbud och regleringar. Det fick bolaget att rusa på börsen, optimismen har dock varit kortfristig då röster inom båda blocken höjs allt mer kring fler regleringar. Hur ska man tänka idag?

Om AcadeMedia

AcadeMedia är norra Europas största utbildningsföretag. Bolaget växer snabbt både organiskt och genom förvärv i Tyskland och Nederländerna, i första hand genom förskolor, och har redan en stor förskoleverksamhet i Norge. Det råder dock ingen tvekan om att Sverige är bolagets överlägset största marknad och där den politiska risken är som störst. För att läsa mer om bolaget, se vår tidigare analys från 20:e juni 2022 här.

Politiska risken börjar svänga

I Sveriges riksdag är det tre partier som aktivt driver frågan om att förbjuda vinster i skolbolagen, något som givetvis är detsamma som skolbolagens undergång. Partierna samlar idag 42,16% av dagens riksdag.

På senare tid har dock både Liberalerna och Centerpartiet verkat börja svikta i sin åsikt i frågan. Partierna samlar tillsammans 11,32% av väljarstödet vilket innebär att en eventuell omsvängning i frågan skulle kunna förändra hela förutsättningarna för sektorn att bedriva sin verksamhet.

Centerpartiet valde i början av februari i år en ny partiledare, Muharrem Demirok. Ledaren var tydlig redan i sitt första tal som ny partiledare att han tycker att partiet har hamnat fel i skolpolitiken och att den nu behöver läggas om. Muharrem har tidigare även uttalat sig negativt om vinstutdelning i friskolor. Enligt ledaren kommer förslag att komma presenteras, men vi har svårt att tro att dessa förslag skulle stärka friskolornas position - för att säga det minsta.

Kvar har vi Liberalerna som länge har positionerat sig i skolfrågorna. Strax innan valet började partiet höja röster om att reglera friskolorna hårdare, något de också stoltserade med att ha förhandlat in i Tidö-avtalet. Effekterna av skrivningarna i avtalet har ännu dock varit ganska milda och inget som oroat marknaden något större.

Vad som däremot oroar är skolministern Lotta Edholms uttalande om att hon förutsätter att friskolorna framöver kommer att få en lägre skolpeng än de kommunala. Med tanke på det låga marginalerna i friskolesektorn kan en sådan förändring bli förrödande för ett bolag som AcadeMedia.

Än så länge finns inga konkreta förslag på riksdagens bord kring förändringar för friskolorna. Vi kan dock se att riksdagsmajoriteten verkar ha svängt till förmån för tuffare regler för friskolorna. Detta innebär en stor politisk risk som kan vara sund att vikta ned redan nu, innan det ännu finns ett konkret förslag samt är lång tid kvar till nästkommande val.

Värdering

Det är svårt att agrumentera att AcadeMedia är någon vidare dyr aktie. Vi tror på ett riktigt tufft 2023 där skolpengen endast väntas öka med 4% samtidigt som matpriserna ökat drygt 20%, hyrorna drygt 11% samt elpriserna en hel del också. Inflationen slår hårt mot bolaget i det korta pespektivet men på lite sikt jämnas detta ut genom extrabetalningar från kommunerna då de sannolikt inte heller lyckas hålla sin budget som planerat.

Effekterna kommer dock med en viss förskjutning och bolaget räknar med att skolpengen reflekterar den nya kostnadsnivån först om ett år (i Q3 verksamhetsår 22/23).

Våra estimat är försiktiga på kort sikt men vi räknar trots allt med att p/e talet faller till 8,3 för nästkommande verksamhetsår. Det låter inte dyrt för en marknadsledare med starka varumärken som växer i en långsiktigt inflationssäkrad bransch. Vi tycker dock att den politiska risken har ökat väsentligt och betingar en högre riskpremie. Vi skruvar därför ned vårt köpråd från förra sommaren till avvakta med riktkurs 43 kronor.

Rekommendation: Avvakta

Kurs vid publicering: 46,96