Elon: Svagt avslut på 2024 – blickarna vänds mot 2025
Sista kvartalet – ett svagt kvartal
Vi hade väntat oss ett bra resultat under sista kvartalet 2024 men utfallet nådde inte upp till våra förväntningar. Vi hade räknat med en omsättningsökning på 5 procent, med svaga jämförelsetal från året dessförinnan, men utfallet blev ett minus på drygt 2 procent. Den bruttomarginalförstärkningen vi hade räknat med uteblev och nådde 14,3 procent under sista kvartalet, mot 17,1 procent under motsvarande kvartal i fjol. Enligt bolagsledningen påverkades bruttovinsten negativt av den aktuella produktmixen där andelen CE-produkter, med lägre marginal, satte press på marginalen. Utöver detta påverkades bruttovinsten av högre fraktkostnader och mindre gynnsamma valutaeffekter jämfört med fjolårets sista kvartal. Rörelseresultatet under sista kvartalet uppgick till 23 miljoner kronor, vilket var klart under våra förväntningar på 60 miljoner kronor och under fjolårets 62,5 miljoner kronor. Vinst per aktie under sista kvartalet uppgick till 1,33 kronor – mot våra estimat på 2,71 kronor. Styrelsens förslag till utdelning på 1,25 kronor per aktie var något lägre än vår prognos på 1,50 kronor, motsvarande en direktavkastning på 5 procent.
Den 22 januari meddelades att Elons VD, Stefan Lebrot, lämnar bolaget för att uppta tjänsten som VD för elteknikdistributören Rexel Group. Lebrot avslutar sin tjänst på Elon den 28 februari och ersätts temporärt av bolagets styrelseordförande, Fredrik Johansson, till dess att ny VD utsetts.
Sänkta förväntningar 2025 och 2026
Konsumenternas återhållsamhet vad gäller konsumtion av kapitalvaror som vi sett under 2023 fortsatte in i 2024, detta trots en återhämtning i hushållens ekonomi. Osäkerheten kring en förväntad konjunkturvändning under 2025 förstärks nu av en ökad risk för handelskrig mellan USA och resten av världen vilket i sin tur på nytt kan komma sätta press på inflationen och indirekt påverka konsumtionen. Om inflationen hålls i schack väntar en konjunktur-uppgång, men dess motsats om inte.
Även om vi bibehåller vår positiva syn på Elon inför 2025 och framåt har vi sänkt våra förväntningar. Vi väljer att justera ner våra resultatprognoser för 2025 och 2026 med i genomsnitt 15 procent och justerar därmed ner vårt motiverade värde med lika mycket, till 30 kronor (35), motsvarande ev/ebitda på 4 respektive p/e 12,5 på vår prognos för 2025p och ev/ebitda på 3,5 respektive p/e 9 för 2026p. För 2027p beräknas ev/ebitda till under 3,5 respektive p/e 8.