Hanza: Successiv återhämtning
Minskade volymer håller nere omsättning & resultat
Omsättningen kom in på 1 253 (1 065) och tillväxten drevs av förvärvet av Orbit One. Över lag var omsättningen svagare än väntat. Analysguiden räknade med en organisk tillväxt på -1%, men minskade volymer främst inom Övriga marknader påverkade omsättningen negativt. Utfallet för den organiska tillväxten blev -6%. Den svaga försäljningen pressade även rörelseresultatet vilket kom in under vår prognos. Omsättningen från Orbit One nådde inte heller upp till vår förväntan och på grund av en återförd tilläggsköpeskilling som baseras på resultatutvecklingen, torde resultatet också varit svagt. Inledningen av 2024 har varit tuff, inte bara för Hanza och Orbit One, och det förklaras i mångt och mycket av en generell konjunkturnedgång. Men fastän resultatet var under förväntan ser vi kvartalet som ett hack i tillväxtkurvan.
Tuff inledning men mycket talar för starkare H2
Även Q2 kan dock bli ett svagare kvartal men därefter urskiljs en återhämtning. Särskilt med tanke på det omstruktureringsprogram som lanserades tidigt under året. För helåret 2024 räknar vi med en omsättningstillväxt på 26%, varav -1% organisk. Rörelsemarginalen förväntas stärkas successivt under året med hjälp av en stigande försäljning, ett effektiviseringsprogram och Orbit One som bidrar mer till resultatraden. Prognosen stöds även av att den minskade omsättningen i kvartalet inte beror på kundtapp, utan snarare en generell volymnedgång. Det är ett styrketecken och torde borga för att omsättningen återhämtar sig när volymerna tilltar. Vid sidan om det uppges det rekordstora MIG-avtalet med Mitsubishi vara fullt utbrett efter sommaren, vilket kommer bidra med ytterligare försäljningstillväxt. Därtill påpekade bolaget att fler MIG-avtal kan tillkomma under året.
Överdriven oro – Hanza flyttar fram positionerna
Hanza-aktien har backat under året och oro för marginalpress och förändringar i styrelserummet kan ligga bakom kurstappet. Hanza uppger att avgående styrelseledamot och storägare Gerald Engström avser kvarstå som huvudägare samt fortsatt bidra med kompetens i frågor såsom förvärv. Dessutom ökade Engström samt VD Erik Stenfors sina aktieposter efter kvartalet, vilket är förtroendeingivande. Vidare visar ett vältajmat effektiviseringsprogram och kapitalanskaffning tecken på en erfaren ledning, vilket krävs under tuffare ekonomiska tider. Hanza är nu rustade för att flytta fram positionerna när konjunkturen viker. Vid sidan om det finns en robust integrations- och förvärvsmodell som kommer väl tillhands för att lyfta lönsamheten hos Orbit One och hitta nya förvärvskandidater. Efter rapporten justeras vår prognos ned för 2024 och 2025 men om man som investerare lyfter blicken bortåt 2025 faller p/e-talet till låga 9x. Ur ett historiskt perspektiv är det lågt och vi tror Hanza-aktien kan stå inför revansch när konjunkturutsikterna lättar och marginalen lyfter. Genom att ta sikte mot den historiska genomsnittsvärderingen motiveras ett pris på 71 kronor, vilket stöds av vår kassaflödesmodell.