Provisionslyft ger viss uppsida i nätbanken

Tänk om man kunde hitta ett stabilt, välskött bolag med en årlig tillväxt i häradet ”åtminstone 8-10%” bruttomarginaler på 65% och uppåt och en direktavkastning som står sig även i högräntetider? Ett P/E som ett bra verkstadsföretag?

Det finns och det kallas ”Avanza”.

Vuxenbolagsproblem

Sant: Uppstickaren är, som Aktiespararen har konstaterat tidigare, inte någon uppstickare längre. Det pigga lilla bolaget (trots allt har man blott 660 anställda) börjar drabbas av vuxenbolagsproblem: verkställande direktörer som byts ut i slarviga processer, anställda som köps över till konkurrerande företag, kritik mot för höga och felaktiga IT-investeringar och så vidare.

Men när siffrorna får tala är Avanza fortfarande ett väldigt intressant bolag.

Den stora affären är det som intar andrafiolsposten i de stora bankerna, nämligen provisionsnettot. Här inryms förutom aktiehandel, provisioner för fondhandel, förmedlade bolån och annat. Under 2023 bromsade posten in, trots hyggliga inflöden från kunder i sparande.

Mår bra av börsuppgång

Förklaringen ligger i den under stora delar av året trista börsen som satte sig på kundernas aktivitetslust. Avanza har historiskt sett mått bäst av börsuppgångar (säg den som inte mår bäst av det?) när många nya och befintliga kunder agerar tätare och större.

En bakomliggande drivkraft till den tristare börsen är förstås ränteuppgången under fjolåret som å andra sidan bidrog till att avkastningen på eget kapital, liksom inlåningsmarginalen, steg, vilket medförde att räntenettot nära nog fördubblades.

Gungor och karuseller, onekligen.

Därmed var skillnaden mellan provisioner och räntenetto vid årsskiftet historiskt låg.

Vad kan man tänka sig framöver?

Med den fallande ränta som marknadsflertalet förväntar sig just nu, är det rimligt att tro att dynamiken från fjolåret går åt andra hållet.

Aktiemarknaden har – givetvis – redan börjat inteckna den kommande räntesänkningen och det är nog riskfritt att anta att såväl handelsvolymer som inflöden och grundläggande värden ökar under året. Ökningar över hela linjen således för aktiehandels- och fondprovisioner, även om den trend man tyckte sig märka i fjolårssiffrorna med allt fler kunder i lågmarginalindexfonder består.

Och omvänt: där räntan faller, minskar räntenettot.

Netto vågar Aktiespararen ändå sticka ut hakan och förutspå en ökning av de totala intäkterna i åtminstone tioprocentsnivå.

Återstår att få grepp om kostnaderna.

Den största posten är personalen som svarar för sex av tio kostnadskronor. Ytterligare en hänför sig till IT-system. Därutöver är externa kostnader och övrigt dominerande poster, medan marknadsföring i jämförelse med många andra e-handlare (ty det är ju vad Avanza egentligen ägnar sig åt, i någon mening) är formligen anemiska med sina två procent av kostnadsbasen

Sammantaget räknar Avanza med kostnadsökningar på 9,5% för 2024, huvudsakligen drivet av ökade personalkostnader. Därmed ligger oddsen bäst för en bibehållen vinstnivå. Har marknaden räknat med detta? Givetvis, men värderingen är alltjämt attraktiv.

På Aktiespararens prognoser värderas Avanza för innevarande år på P/E 17, vilket inte kan sägas vara högt när direktavkastningen samtidigt uppgår till 5-5,5%.

Makrotrenderna med högre fokus på eget sparande, och högre konkurrens om storbankernas kunder, består och förstärks.

Aktiespararens riktkurs är 260 kronor, knappt 4% över handlad i nivå, vilket gör att rekommendationen nu är avvakta.

I analysen av

Vill du ha fler råd kring aktier från oss? Här kan du som är medlem läsa alla våra senaste aktieanalyser.