Tethys Oil: Flertal triggers under året
Produktionsnivå stabiliserad i Block 3&4
Under andra kvartalet producerade bolaget 7 688 bpd (Q124 - 8 032 bpd) vilket gav en intäkt på 30,8 MUSD (Q124 30,1). Första halvåret har bolaget haft en omsättning på 60,9 MUSD med ett nettoresultat på 11,8 MUSD. Nedgången är främst beroende på ett kraftigt regnväder under våren som påverkat infrastrukturen negativt. Underliggande produktion verkar ha stabiliserat sig och vi förväntar oss en gradvis ökande produktion under andra halvåret. Som en konsekvens av detta är produktionsprognosen något justerat till 8000 bpd +-200 bpd (8 200 +- 400 bpd). Den strategiska översynen pågår och intresset uppges vara mycket stort vilket har inneburit att ett definitivt beslut dröjer. Detta stödjer fortsatt vår åsikt att bolaget i dag handlas under bolagets certifierade 2P/2C reserver/resurser. Utöver detta finns stor potential i den prospektering man genomför i Block 56 och Block 58.
Block 58 och Block 49
I Block 58 har bolaget tre intressanta prospekt som tillsammans uppskattas ha utvinningsbara resurser (P50 oriskat) på 131,5 mmboe. Första prospekteringsborrning kommer ske i det största prospektet Kunooz-1 (tidigare Fahd South) som står för 88,1 mmboe oriskade resurser. Borrning påbörjades i mitten av augusti och beräknas ta ca 45 dagar (60 dagar inklusive eventuell testning). Utöver detta finns prospektiva resurser i ett område som kallas ”South Lahan” vilka uppgår till 251,5 mmboe (23,8 mmboe riskjusterat) fördelat på sex potentiellt oljeförande strukturer. I Block 49 borrades Thameen-1 under 2021 och indikerade en kolväteförande zon på drygt 30 meter som tyvärr ej flödade vid tester. Man har beslutat om att på nytt försöka få brunnen att flöda. Vid analys har det visat sig att man tror att reservoarstenen har potential att producera olja om man kan spräcka den genom hydraulisk spräckning. Upphandling av integrerat servicekontrakt där alla nödvändiga tjänster för att på nytt testa brunnen pågår för närvarande. Ytterligare detaljer och tidslinje beräknas kunna vara klar under fjärde kvartalet.
Block 56
I Block 56 har Tethys Oil genomfört ett framgångsrikt produktionstest av Al Jumd-fyndet där man producerat mer än 60 000 fat (brutto). I början av juni lämnades en fältutbyggnadsplan in för granskning till Ministeriet för Energi och Mineraler. Detta skall ligga till grund för en utbyggnad och till slut en produktion i fälten Al-Jumd, Menna- och Sarhafälten. Man kommer även att planera för den fortsatta prospekteringen i Block 56 där man har identifierat ytterligare ett flertal potentiellt oljeförande strukturer. Tethys Oil förväntar sig ett godkännande under andra halvåret 2024 vilket skulle förklara Block 56 kommersiellt. Blocket går då in i produktionsfas och avtalet förlängs med 15 år.
Man har också fortsatt med testningen av Menna-1 som visat på kolväteindikationer från flera nivåer. Bolaget har också testat brunnen Sarha-3 som också den visade på kolväteindikationer över flera zoner. Syftet med dessa tester är primärt att undersöka den långsiktiga produktionsförmågan och resursvolymer.
Upprepning av motiverat värde – fortfarande intressant risk/reward
Årsprognosen för 2024 justeras ned något givet lägre produktionsantagande till en omsättning på 121 MUSD (127) och något högre kostnader för året, vi behåller dock vårt motiverade värde om 50 till 65 kr per aktie baserat på ett långsiktigt oljepris på USD 80. Intervallet består huvudsakligen av skillnad i diskonteringsränta (10% respektive 15%). Vi antar full produktion av bolagets 2P-reserver samt andelen utvinningsbara 2C-resurser som antas produceras uppgår till 50%. Vi anser att bolaget befinner sig i ett intressant läge dels då vår bedömning är att bolaget handlas under sitt motiverade värde på 2P/2C, dels den pågående borrningen i Block 58 som har potential att addera betydelsefulla reserver vid ett fynd. Även om man verkar inom en riskfylld bransch ser vi på dagens aktiekurs en god risk/reward, inte minst med tanke på den mycket stora potential borrningen i Block 58 (Kunooz-1) skulle ge vid en lyckad borrning.