Tethys Oil: Kurspotential i närtid?

Stabilisering av produktion i Block 3&4 – möjlig försäljning för att synliggöra värde

Block 3&4 har haft fortsatt problem med att producera på en stabil och förutsägbar nivå även om vissa tecken på stabilisering syns. Främsta orsaken till detta är att fältet är moget och behöver löpande investeringar i form av produktionsborrningar och hantering av höga vattenflöden från brunnarna. Produktionsprognosen för 2024 ligger på 8 200 fat +- 400 per dag. Bolagets reserver har sjunkit med ca 10% då produktionen ej kunnat kompenserats fullt ut och bolagets 2P-reserver ligger nu på 21,7 mmbbl, bolagets 2C-resurser ökade 0,9 mmbbl till 15,5 mmbbl. Bolaget meddelade i samband med kvartalsrapporten att man överväger en försäljning av delar eller hela Block 3&4 för att synliggöra värde. Detta stödjer vår åsikt att bolaget i dag handlas under bolagets certifierade 2P/2C reserver/resurser. Utöver detta finns stor potential i den prospektering man genomför i Block 56 och Block 58.

Block 56

I Block 56 har Tethys Oil genomfört framgångsrikt produktionstest av Al Jumd-fyndet där man producerat mer än 60 000 (brutto). Bolaget har som mål att färdigställa en fältutbyggnadsplan inom de närmaste veckorna och använda den som grund för att kunna starta kommersiell produktion. Bolaget jobbar vidare med att undersöka större delar av ”Eastern Flank” där man borrat Menna-1 med kolväteindikationer från flera nivåer. Sedan tidigare har man borrat brunnen Sarha-3, också den med kolväteindikationer över flera zoner. Planen närmast är att testa dessa brunnars produktionskapacitet. Under året kommer Tethys att gå igenom fler prospekt och ”leads” för ”Eastern Flank” för att kunna få en överblick över området. Parallellt med detta sker 3D-seismik tolkning för ”Central Area” där man undersöker förekomsten av möjliga oljeförande zoner och potentiella prospekteringsborrningar under året. Tethys har lämnat in en Fältutbyggnadsplan till till det Omanska Ministeriet för Energi och Mineraler (“MEM”) för granskning och godkännande. Ett godkännande möjliggör bland annat kommersiell utbyggnad av blocket.

Block 58 och Block 49

I Block 58 har Tethys Oil identifierat tre intressanta prospekt som tillsammans uppskattas ha utvinningsbara resurser (P50 oriskat) på 131,5 mmboe. Man kommer påbörja borrning av det största prospektet Kunooz-1 (tidigare Fahd South) som står för 88,1 mmboe oriskade resurser. Borrning är beräknad att starta innan juni månads utgång. Utöver detta finns prospektiva resurser i ett område som kallas ”South Lahan” vilka uppgår till 251,5 mmboe (23,8 mmboe riskjusterat) fördelat på sex potentiellt oljeförande strukturer. Tethys undersöker samtidigt möjligheten till att farma ut delar av blocket för att hantera helhetsrisken i prospekteringsportföljen och samtidigt kunna få in en partner som kan bidra med starkt tekniskt kunnande. I Block 49 borrades Thameen-1 under 2021 och indikerade en kolväteförande zon på drygt 30 meter som tyvärr ej flödade vid tester. Man har beslutat om att på nytt försöka få brunnen att flöda olja. Vid analys har det visat sig att man tror att reservoarstenen har potential att producera olja om man kan spräcka den genom hydraulisk spräckning. Upphandling av integrerat service kontrakt där alla nödvändiga tjänster för att på nytt testa brunnen pågår för närvarande. Bolaget gick in i en andra prospekteringsfas för blocket och avtalet förlängdes därmed till sista december 2026.

Nedjustering av motiverat värde – fortfarande intressant risk/reward

Vårt motiverade värde ligger i ett intervall om 50 till 65 kr (74 kr) per aktie baserat på ett långsiktigt oljepris på USD 80. Intervallet består huvudsakligen av skillnad i diskonteringsränta (10% respektive 15%). Vi antar full produktion av bolagets 2P reserver samt andelen utvinningsbara 2C resurser som antas produceras minskas från 60% till 50%. Trots nedjusteringen bedömer vi att vi är i ett intressant läge i Tethys Oil då enligt vår bedömning bolaget handlas under sitt motiverade värde på 2P/2C. Bolagets initierade strategiska översyn stödjer detta också. Tethys har utöver detta också en spännande prospektering och utvärdering av tidiga fynd som om det blir lyckosamt kan ge ett bra värdeskapande framöver. Även om man verkar inom en riskfylld bransch ser vi på dagens aktiekurs en god risk/reward, inte minst med tanke på den mycket stora potential Kunooz-1 skulle ge vid en lyckad borrning.