Vaxxa: Förändrade utsikter trots en stark prestation 2024
Fjärde kvartalet kom in under jämförelsekvartalen
Vaxxa släppte sin rapport för det fjärde kvartalet 2025-02-20. Totala intäkter kom in på cirka 19 MSEK, vilket är sämre än jämförelsekvartalen. Intäkterna för Q3 2024 landade på cirka 22 MSEK respektive cirka 28 MSEK Q4 2023. Bruttomarginalen för kvartalet landade strax över 12%, vilket ligger i linje med Q4 2023 och Q3 2024. Rörelsemarginalen för kvartalet landade på -3% jämfört med cirka -1% under Q4 2023 och cirka 0% under Q3 2024.
För helåret 2024 levererade Vaxxa desto bättre. Omsättningen landade omkring 85 MSEK (55,6) och bruttomarginalen runt 14% (11%). Rörelsemarginalen kom in på cirka 0,4% (-8%).
Tuffa jämförelsekvartal
Under Q4 2023 redovisade Vaxxa totala intäkter omkring 28 MSEK. En bidragande faktor till den goda omsättningen var ett omfattande uppdrag inom segmentet obestånd. Eftersom Vaxxa är ett mindre bolag med en någorlunda koncentrerad uppdragsstock, kan enstaka större försäljningar ge stort slag på omsättningen. Därmed uppstår svårigheter med att på ett effektivt vis jämföra perioder mellan varandra.
Uppdaterat motiverade värde till 1,1–2,5 kronor
Vaxxa har presterat starkt på helårsbasis, mycket tack vare en ökning av auktionsavslut motsvarande 180%. Men trots en god tillväxt, vinst på sista raden och en god nettokassa, ser utsikterna framgent något mer osäkra ut. Vi tolkar det fjärde kvartalet som någorlunda vägledande och noterat därtill att en konjunkturåterhämtning resulterar i färre konkurser, vilket slår mot Vaxxas etablering och tillväxt. I ett sådant läge blir de redan starka konkurrenterna ännu starkare, varvid det blir svårare för mindre aktörer såsom Vaxxa att ta marknadsandelar.
Vi väljer med ovanstående skrivet att justera våra prognoser. I vårt basscenario förväntas omsättningen växa med 5% under 2025 för att sedan tillta runt 10% per år under 2026 och 15% under 2027. I vårt bullscenario förväntar vi oss en tillväxt om 25% under 2025, som sedan rör sig mot 15% under 2027. Vårt bearscenario baseras på en multipelvärdering för 2028, med utgångspunkt i vårt basscenario. Bruttomarginalen för samtliga scenarion förväntas landa på 14% under 2025, för att sedan succesivt röra sig mot 20% över tid. Med det sagt justerar vi vårt motiverade värde till 1,1–2,5 kronor per aktie. Till värderingarna har ett avkastningskrav om 15% använts, motsvarande risken i ett mindre bolag som Vaxxa.
För investeraren med en riskaptit uppdagas en möjlighet. Den är hänförlig en god tillväxthistorik, en stabil nettokassa och goda utsikter över tid.