VBG Group: Håll koll på konjunkturen
Starkt kvartal men tillväxten mattas
VBG Groups andra kvartal visade på en viss nedgång i den starka tillväxt man kunnat visa de senaste kvartalen. Omsättningen ökade med 3% dock så minskade den organiska omsättningen med 0,5%. Omsättningen uppgick till 1 494,3 MSEK (1 450,2 MSEK). EBITA-resultatet kom in på 216,9 MSEK (212,2) vilket motsvarar en marginal på 14,5% (14,6) vilket är något under bolagets långsiktiga mål på 15%.
Urstark finansiell position
Bolaget fortsätter visa rekordkvartal med fortsatt bra marginal. Tillsammans med en stark finansiell ställning ger det, utöver organisk tillväxt, även goda möjligheter till förvärv. Makrobilden som helhet är något osäker med ett fortsatt svagt Europa och ett USA som indikerar viss avmattning av den starka tillväxt som varit de senaste kvartalen.
VBG Groups har en diversifierad verksamhet både av segment och geografi vilket gör bolaget mer motståndskraftigt för negativa trender vilket minskar risken i aktien. Man har även god kontroll på kostnadssidan. Även om aktien haft en god utveckling senaste året är värderingen inte utmanande. Vår vinstprognos för 2024 med en vinst per aktie på 26,1 kr motsvarar ett P/E-tal på ca 15 på dagens kursnivå.
Behåller riktkurs – köp på eventuell rekyl
VBG Group gynnas i nuläget av stark efterfrågan inom bussegmentet vilken till stor del beror på omfattande offentliga stimulanspaket i Nordamerika. VBG Group ligger även långt framme med sina klimatsystem till elektrifierade fordon både vad gäller bussar och off-road-fordon. Ett orosmoln är att det finns tecken på att tillväxten i USA mattas av vilket riskerar att skapa kortsiktig besvikelse för aktiekursen om detta materialiseras. Vi ser dock inget dramatiskt tapp utan uppmanar investerare att vara uppmärksamma på detta i kommande rapporter. Vi justerar ned våra omsättningsprognoser för 2024 och 2025 med ca 5% mot bakgrund av detta.
VBG Group värderas fortsatt med rabatt jämfört med andra långsiktigt lönsamma industribolag trots god tillväxt de senaste kvartalen. EV/EBIT -24 ligger på knappt 12 vilket kan jämföras med drygt 20 för referensgruppen. Värt att upprepa är bolagets goda kassaflöden som gradvis minskar nettoskulden vilket ger god flexibilitet för förvärv och/eller höjda utdelningar. En gradvis lägre ränta under året är också något som kommer stödja multiplarna.
Vi behåller värderingsintervallet 400–440 kr baserat på fortsatt stabil tillväxt, höga marginaler och något lägre avkastningskrav som en effekt av sänkt ränta. Detta skulle motsvara en EV/EBIT på ca 12,5 på våra prognoser för 2024 och ca 11,5 på prognoserna 2025. Bolaget är mycket välskött och skulle aktien gå ned från dagens nivå runt 400 bör man som investerare vara vaksam på köplägen.