VEF: Fokus återigen på portföljbolagens tillväxt

Högre värderingar drivet av en ökande tillväxt

En klar majoritet av VEFs portföljbolag nådde break-even i början av
detta år och denna trend har fortsatt även under det tredje kvartalet.
Efter uppnådd break-even för de större portföljbolagen har fokus nu
återigen lagts på lönsam tillväxt. Trots volatila valutor, främst den
brasilianska realen och mexikanska peson i relation till dollar, har
portföljbolagens tillväxt och lönsamhet varit drivande i utveckling av
substansvärdet i kvartalet. Substansvärdet steg till 475,0 (422,7)
musd, motsvarande 0,46 (0,41) usd per aktie, vilket motsvarar en
uppgång med 8,8% sekventiellt och 12,4% på årsbasis. Den starka
utvecklingen väntas fortsätta de kommande tolv månaderna, där
portföljbolagen väntas uppvisa en vägd genomsnittlig omsättningstillväxt på 40% samt en bruttovinsttillväxt på 60%. I augusti släppte bolagets största innehav, Creditas, sin rapport för det andra kvartalet. Den lönsamma tillväxten har fortsatt med intäkter om 87 musd och en bruttovinst på 37 musd, vilket motsvarar en bruttomarginal om 42,4% Utsikterna för det andra halvåret är enligt Creditas positiva med en fortsatt lönsam tillväxt till bruttomarginaler i spannet 40 - 45%. Planen om en kommande börsnotering ligger fast och Analysguiden skissar på att den kan komma att ske under 2025.

Substansrabatten blev 45% vid utgången av kvartalet

Sedan slutet av 2015 har substansvärdet per aktie (NAVPS) vuxit med
i genomsnitt 17% per år, och uppgick vid utgången av september i år
till 4,61 kronor per aktie. Det motsvarar en substansrabatt om 45%
baserat på aktiekursen vid kvartalets utgång, en förbättring med cirka
8% jämfört med början av året. Bolaget har en stark balansräkning
och det tredje kvartalet stängde med en kassa på 9,1 musd plus 4,1
musd i likvida placeringar. Bolagets finansiella ställning bedöms vara
mer än tillräcklig för att stödja nuvarande portföljbolag under den
kommande tolvmånadersperioden även om fokus på att stärka
balansräkningen genom exits ligger i planen. Idag har över 90% av
bolagen i den aktiva portföljen redan uppnått break-even utan behov
av ytterligare finansiering och för de resterande innehaven har dessa
bolag en genomsnittligt vägd kassalikviditet på 14 månader.

Upprepar motiverat värde om 3,40 kronor

Inriktningen mot snabbväxande onoterade Fintech-bolag på
tillväxtmarknader finner Analysguiden särskilt spännande, då det ger
en unik möjlighet att få exponering mot bolag som normalt sett inte
är tillgängliga att investera i för småsparare. Bolaget handlas till en
omotiverad hög substansrabatt givet portföljbolagens utveckling och
möjligheten till en kommande börsnotering av Creditas. Analysguiden tycker att aktien är köpvärd och upprepar därför sitt motiverade värde på 3,40 kr, vilket är i nivå med bolagets genomsnittliga substansrabatt.