VEF: Händelserik start på det nya året för VEF
Tre exits har nu öppnat upp för återköp av aktier
Det första kvartalet har präglats av politiska och geopolitiska spänningar, vilka har skapat en osäkerhet i den globala ekonomin med ökad osäkerheten kring makroekonomin. Framöver får man räkna med ytterligare volatilitet och osäkerhet i kölvattnet av det uppblossade handelskriget mellan USA och omvärlden med sina tulltariffer. Än så länge har VEFs marknader varit relativt förskonade. Efter börsnoteringen av indiska Blackbuck, där VEF sålde 40%, under det föregående kvartalet har bolaget fortsatt att stärka sin balansräkning genom ytterligare exits. Under kvartalet såldes hela innehavet i brasilianska Gringo till börsnoterade bolaget Corpay och efter kvartalet delavyttrades innehavet i indiska Juspay. Sammantaget har dessa tre exits realiserat 32 musd i ökad bruttolikviditet, vilket öppnar upp för att på kort sikt användas till att minska ned belåningen och att påbörja återköp av aktier enligt tidigare mandat. Samtliga exits har i snitt legat på premie om 3% mot senaste värderingen innan respektive transaktion. I mars i år släppte bolagets största innehav, Creditas, sin rapport för det fjärde kvartalet 2024. Den lönsamma tillväxten har fortsatt med intäkter om 90 musd och en bruttovinst på 40 musd, vilket motsvarar en bruttomarginal på cirka 45%. Utsikterna för Creditas ser fortsatt mycket positiva ut och ledningen siktar på en årlig tillväxttakt om minst 25% med bibehållen lönsamhet under kommande år.
Substansrabatt om 51% vid utgången av kvartalet
Bolagets portfölj visar tecken på återhämtning efter en stark start på 2025, där lönsamhet och tillväxt varit i fokus. Substansvärdet för portföljen vid utgången av det första kvartalet uppgick till 357,0 musd. Den negativa påverkan från lägre multiplar för jämförbara bolag vägdes upp av valutamedvind på de lokala marknaderna. Men den starka svenska kronan gentemot den amerikanska dollarn gjorde att substansvärdet ändå föll till 3,43 kronor per aktie, en nedgång om -8% sekventiellt, vilket ger en substansrabatt om 51%. Den finansiella ställningen har dock stärkts betydligt och bolaget stänger kvartalet med en kassa på 22,3 musd plus 4,2 musd i likvida placeringar vid utgången av kvartalet. Idag har över 90% av bolagen i den aktiva portföljen uppnått break-even utan behov av ytterligare finansiering.
Sänker motiverat värde något till 2,50 kronor
Inriktningen mot snabbväxande onoterade Fintech-bolag på tillväxtmarknader ger en unik möjlighet att få exponering mot bolag som normalt sett inte är tillgängliga att investera i för småsparare. Givet bolagets senast exits till premievärdering i kombination med den höga substansrabatten gör att Analysguiden anser aktien köpvärd och passar i en väldiversifierad portfölj. För att ta höjd för den oro som finns på de globala marknaderna gällande handelskriget justerar vi dock ned vårt motiverade värde till 2,50 kronor från 2,70 kronor.