Tillväxtrea på småspararfavoriten

Evolution är småspararfavoriten som tillhandahåller så kallade livekasino-lösningar. Det innebär att de bedriver kasinon i olika studios som sedan strömmas till bolagets kunder. Bolaget säljer inte direkt till slutkonsument utan via stora speloperatörer som exempelvis Unibet (som ägs av det börsnoterade bolaget Kindred) och Betsson.

Evolution har som största spelare på marknaden även agerat aktivt med att köpa upp konkurrenter och på så vis intagit en mycket stark marknadsposition på den globala livekasino marknaden. Marknaden för livekasino håller successivt på att avregleras (bland annat i USA), vilket långsamt förflyttar en del av spelandet från fysiska kasinon till digitala, vilket är en av de stora tillväxtdrivarna. I sammanhanget ska det sägas att de landbaserade kasinona än så länge står för 78 procent av marknaden.

Enligt en oberoende marknadsprognos bedöms den globala livekasinomarknaden växa omkring 12 procent per år fram till 2027, det skapar tillväxtförutsättningar.

Kursutveckling under det senaste året för Evolution i jämförelse med Stockholmsbörsen

Starka marginaler med hög tillväxt

Evolution är en riktig snabbväxare med en historisk årlig tillväxt om 53 procent under de senaste fem åren. De har däremot inte låtit tillväxten hindra lönsamheten, tvärtom. Om man ser till ebitda-marginalen, vilket är den marginal som bolaget vill bli utvärderade på, så har den växt från 39 procent år 2016 till hela 69 procent 2021. Den ”rena” rörelsemarginalen (ebit) har också haft en mycket fin resa från 30 till 62 procent.

Blickar man framåt så ser tillväxten nu ut att bromsa in, även om den fortsatt är mycket god. Marginalerna förväntas däremot hålla sig uppe kring 70 procent (ebitda-marginalen), vilket är väldigt mycket.

Värdering

Evolutions värdering föll mycket kraftigt under fjolåret när en kritisk rapport publicerades om bolaget. Hela situationen visade på den största risken i bolaget, den politiska risken. Evolutions produkter är trots allt kontroversiella i vissa läger, vilket riskerar politiska beslut som kan begränsa bolagets verksamhet.

Att Evolution är ett globalt bolag med många olika intäktsströmmar är positivt men den politiska risken motiverar trots allt en viss värderingsrabatt. Trots det får det anses att p/e 17 på nästa års vinst är för lågt för ett bolag som växer så snabbt som Evolution. Med de fortsatt goda tillväxtmöjligheterna ser vi en multipel på 27 som fullt rimlig vilket motiverar en aktiekurs om 1360, det är en god uppsida och vi rekommenderar att köpa aktien.

Nyckeltal

2021

2022p

2023p

Omsättning MEUR

1069

1465

1816

Tillväxt %

90

37

24

Ebitda marginal %

68,7

69,2

68,5

Vinst per aktie EUR

2,83

3,93

4,78

P/e (kurs 875)

39,2

21,0

17,3

Rekommendation: Köp

Analytiker: Robert Andersson