Analys Elanders: Levererar klart bättre Q4 trots utmanande omvärld
Detta är en betald analys på uppdrag av Elanders utförd av Analysguiden
Resultatet förbättrades med 36% under Q4
Elanders omsättning växte 5% organiskt under Q4 till 4 099 mkr. Nyligen förvärvade Bergen Logistics fortsatte att ha en stark organisk tillväxt i USA med tvåsiffriga tillväxttal. Det justerade rörelseresultatet, EBITA, ökade under Q4 med 36% till 331 mkr. Detta motsvarade en marginal på 8,1% jämfört med 7,3% under Q4 2021. Engångsposter från åtgärdsprogrammet i Tyskland och ytterligare avsättning för tilläggsköpeskilling för ett förvärv belastade resultatet med -58 mkr under Q4. Från Elanders rapporterar man att tillståndet i den globala försörjningskedjan fortsätter förbättras. Man har dock låg visibilitet beträffande den framtida efterfrågan. Bolaget säger sig vara nöjda med resultatförbättringen givet hur utmanande 2022 har varit.
Marginalmål på 7% kan nås under 2023
Komponentbristen orsakade fortsatta störningar för kundsegmenten Automotive och Industrial, men i mindre utsträckning än tidigare. Detta satte i kombination med högre el- och bränslepriser och högre kostnader generellt sett en viss press på lönsamheten. Under perioden har vissa prishöjningar gjorts till vissa avtalskunder, vilket delvis kompenserat för de ökade kostnaderna. Bolaget har bestämt sig för att avveckla ej lönsamma delar av vägtransportverksamheten i Tyskland, samt minska andelen köp- och säljaffärer för att därigenom förbättra marginalerna ytterligare. Detta kommer att minska omsättningen det närmaste året med närmare 500 mkr, men öka rörelseresultatet och frigöra kapital. Vi bedömer att Elanders kan komma att uppnå sitt mål om 7% rörelsemarginal under 2023. Global logistik kommer fortsätta att växa framgent och Elanders stora tillväxtmöjligheter finns inom fyra områden: E-handel, Life Cycle Management, Outsourcing, samt Online Print.
Högre räntekostnader att vänta under 2023
Till följd av det högre ränteläget sänker vi vårt estimat för vinst före skatt 2023 till 707 mkr (tidigare 791). Vi behåller dock vårt omsättningsestimat och upprepar vår riktkurs 225 kr som nu motsvarar ett P/E-tal på 14 på justerad vinst per aktie 2023. När man ser till internationella noterade bolag med huvudsaklig verksamhet inom supply chain management har dessa ofta relativt höga värderingar. I genomsnitt värderas en grupp jämförbara bolag i till 9,5 gånger prognosticerad EBITDA 2023, att jämföra med Elanders värderingsmultipel på 6,5. Elanders har under senare tid utvecklats till ett bolag med 82% av sin omsättning och intjäning från supply chain solutions och förtjänar en värdering i linje med detta.