New Wave: Bra resultat i en utmanande marknad

Bra resultat i en utmanande marknad

Både försäljning och rörelseresultat överträffade våra förväntningar för fjärde kvartalet där framför allt segmentet Företag överraskade positivt. Försäljningstillväxten om 3% kan vid första anblick tyckas låg men i en utmanande miljö har New Wave fortsatt att ta marknadsandelar. De investeringar och marknadssatsningar som nu görs i bland annat Tyskland och USA belastar kortsiktigt resultat och kassaflöde, men ger en bra grund att stå på när marknaderna väl förbättras. Utsikterna New Wave ger är nu något mer positiva än vi har sett det senaste halvåret. Även om de närmaste kvartalen kan vara skakiga (där framför allt årets första kvartal tenderar att vara volatilt) så ser bilden för helåret 2025 och 2026 bättre ut.

Ökad försäljning – tar marknadsandelar

Omsättningen stärktes med 3% till 2 827 Mkr (2 736). Rörelse-resultatet föll till 463 Mkr (519) kvartal-över-kvartal, vilket medförde en försämring av rörelsemarginalen till 16,4% (19,0). Bruttomarginalen minskade med 2 procentenheter under perioden och uppgick till 50%. Det lägre resultatet och ökade varuinköp medförde en minskning i New Waves löpande kassaflöde till 546 Mkr (734).Balansräkningen är fortsatt stark och netto-skuldsättningsgraden uppgick till 25% (31) per 31 december.

För helåret 2024 var försäljningen i stort sett oförändrad och uppgick till 9 529 Mkr. Rörelseresultatet minskade dock och uppgick till 1 262 Mkr, jämfört med 1 577 Mkr, vilket innebär en press på rörelsemarginalen som föll från 16,6% till 13,2%. Trots resultatnedgången stärktes kassaflödet från den löpande verksamheten och uppgick till 1 278 Mkr (964).

Fortsatt tillväxt och marginalförbättring

New Waves rapport var något bättre än vad vi och marknaden prognosticerat. Vi har gjort mindre revideringar av våra prognoser för de kommande åren och räknar med en tillväxt i försäljning om 6% för 2025 och 7% för 2026. Samtidigt räknar vi med en förbättrad rörelsemarginal under de närmaste två åren. En förbättrad marknad tillsammans med positiva effekter från de investeringar som nu genomförs med olika marknadsaktiviteter i framför allt USA och Tyskland väntas bidra positivt.

Våra prognoser för rörelseresultatet uppgår till 1 588 Mkr för 2025 och 1 969 Mkr för 2025 vilket innebär rörelsemarginaler om 15,7% respektive 18,2%. Våra estimat visar på ett attraktivt P/E på 13,4 för 2025 och en EV/EBIT på 10,9. Motsvarande multiplar för 2026 uppgår till 10,6x och 8,8x. Vi har under en längre tid haft en positiv syn till New Wave och denna syn kvarstår, med ett motiverat värde kring 125 kr.

Utdelningen föreslås oförändrad till 3,50 kr/aktie med halvårsvis utbetalning om 1,75 kr/aktie. Vi menar att den oförändrade utdelningen avspeglar en fortsatt osäker marknadsbild, då New Waves balansräkning väl skulle medge en mindre höjning, vilket vi hade prognosticerat.