New Wave Group: Svag marknad i kvartalet
Resultatet för andra kvartalet kom in något sämre än vad vi prognostiserat. New Wave har tidigare flaggat för att första halvåret skulle bli utmanande men marknaden utvecklades ändå svagare än väntat med bland annat höga räntor som inverkat negativt. Den positiva försäljningstillväxten om 4% kunde inte fullt ut kompensera för ökade kostnader för bland annat marknadsinsatser. Rörelsemarginalen krympte till 12,6% (15,8). Generellt utvecklades marknaderna svagt med dämpade konsumtionsmönster i kundled, framför allt inom försäljningskanalen Profil och, det säsongsmässigt redan svaga, segmentet Gåvor & Heminredning. Positivt är att kassaflödet fortsätter att förbättras. Trots tappet i kvartalet är vi fortsatt positiva kring den långsiktiga utvecklingen, med tillväxtmöjligheter inom framför allt Sport & Fritid. En tillförsikt för framtiden återspeglas också i New Waves uppdaterade finansiella mål i början av 2024, där bland annat målet för rörelsemarginalen över en konjunkturcykel har höjdes från 15% till 20%.
Omsättningstillväxt i kvartalet
Omsättningen ökade med 4% till 2 398 Mkr (2 305). Rörelseresultatet föll till 301 Mkr (364) kvartal-över-kvartal, vilket gav en rörelsemarginal om 12,6% (15,8). Bruttomarginalen försämrades något under perioden men är fortfarande på en betryggande hög nivå.
Balansräkningen är fortsatt stark och nettoskuldsättningsgraden uppgick till 30% (43) per 30 juni. Kassaflödet fortsatte att förbättras och uppgick till 338 Mkr (230), där en nedgång i varuinköp bidrog positivt i kvartalet.
Fortsatt attraktiv värdering
Marknaden reagerade initialt surt på rapporten men kursen återhämtade sig relativt snabbt. Kursen är idag upp omkring 8% sedan årsskiftet. Vi menar att New Wave har fortsatt god potential och ser en stabilitet i den långsiktiga utvecklingen.
New Wave har i en tuff marknad tagit marknadsandelar och ökar nu marknadssatsningarna i Tyskland och USA. På kort sikt belastar det kostnaderna men vi menar att aktiviteterna kommer att bidra positivt under 2025 och 2026. Positivt är att orderstocken när vi går in i tredje kvartalet är högre jämfört med motsvarande tid i fjol.
Vi räknar med en försäljningstillväxt om 6% för 2025 och med 5% för 2026. Vi har justerat ner våra prognoser för rörelseresultatet något för 2024 och 2025 men räknar med fortsatt positiv utveckling av den långsiktiga brutto- och rörelsemarginalen. Våra prognoser för rörelseresultatet uppgår till 1 504 Mkr för 2024 och 1 746 Mkr för 2025 vilket innebär rörelsemarginaler om 15,3% respektive 16,8%.
Våra estimat visar på ett väldigt attraktivt P/E på 11,8 för 2025 och en EV/EBIT på 9,6. Motsvarande multiplar för 2026 uppgår till 10,4x och 8,6x. Vi har under de senaste åren haft en positiv syn till aktien och denna syn kvarstår med ett motiverat värde kring 125 kr.