Soltech Energy: Starkt kassaflöde trots utmanande marknad

Kvartalet i korthet

För det fjärde kvartalet 2024 minskade Soltech Energy nettoomsättningen med 10% till 664,3 MSEK (740,6) med en EBITA om 39,9 MSEK (41,5) MSEK. I affärsområdet Sol ökade omsättningen i Sverige med 19% under kvartalet främst från energilager. I Spanien (-46%) och Nederländerna (-71%) är det fortfarande en svag marknad på grund av regulatorisk motvind och svag privatmarknad. Den fortsatt svaga byggkonjunkturen har påverkat bolagets övriga affärsområden under kvartalet.

Potential framåt

Affärsområdet Sol har under 2024 påverkats negativt, främst av en dämpad efterfrågan på konsumentmarknaden samt av Nederländernas tilläggsavgift på inmatad solenergi till elnätet. Soltechs övriga tre affärsområden – tak, fasad och elteknik – har också påverkats till följd av den svaga byggkonjunkturen i Sverige. Vi bedömer dock att detta är en cyklisk utveckling och förväntar oss en vändning i takt med att räntorna gradvis sjunker och att byggkonjunkturen vänder, vilket bör ha en positiv effekt.

För att stärka sin position på konsumentmarknaden har Soltech under fjärde kvartalet lanserat konceptet Soltech Home. Detta erbjudande omfattar en helhetslösning med solceller, elbilsladdning och energilagring (batterier), vilket gör det enklare för kunder att maximera nyttan av sin investering. Genom batterilagring kan effekttoppar kapas, vilket sänker abonnemangskostnaderna och möjliggör ersättning för stöd- och balanstjänster till elnätet. Vid stora variationer i elpriset under dygnet kan kunden dessutom sänka sitt genomsnittliga elpris. Den ökade komplexiteten på marknaden gör sådana lösningar värdefulla, då de underlättar beslutsfattandet och säkerställer maximal ekonomisk nytta.

I Nederländerna har marknadsförutsättningarna försämrats under året i och med energibolagens och nätägarnas extraavgift på inmatad solel, vilket påverkar efterfrågan negativt.

På längre sikt ser vi dock fortsatt starka tillväxtmöjligheter, då det finns ett betydande politiskt stöd för ökad användning av solenergi. EU:s nya direktiv (EPBD) innebär att installation av solceller blir obligatorisk för större kommersiella och offentliga byggnader från 2026 och för bostadshus från 2029. Dessutom ser vi en möjlighet att fler länder följer Sveriges exempel genom att införa högre krav på både köpare och säljare av solceller och lagringslösningar – en utveckling som skulle gynna Soltech.

Bolaget har även en solparksportfölj uppgående till över 2 000 MW varav 600 MW har vunnit laga kraft hos länsstyrelsen. Under 2024 driftsattes två parker på totalt 16,7 MW. Solparken Ramsjöholm på 11 MW avyttrades under fjärde kvartalet 2024.

Kostnadsbesparingar och trimmad organisation

En utmanande solmarknad tillsammans med en svag byggkonjunktur har påverkat bolagets nettoomsättning med en nedgång på 18% jämfört med 2023. För 2025 drar vi ned prognosen till 2460 MSEK (2 538) och för 2026 prognosticerar vi med en 7% ökning till 2 632 MSEK. Den hastiga nedgången i omsättning under 2024 har gjort det svårt att parera kostnadskostymen. Bolaget har infört kostnadsbesparingar genom bl a personalneddragningar och effektiviserat genom sammanslagning av verksamheter. Detta tar dock viss tid för att ge full effekt men på längre sikt kommer det att göra att man når lönsamhet snabbare vid en vändning.Vi ser fortfarande långsiktigt positivt på bolaget då möjligheterna är goda framöver då flera underliggande faktorer kommer göra att bolagets utveckling vänder. Mer specifikt: prognos om lägre ränta framöver, fortsatt fokus på energiomställning samt en ökad elektrifiering i hela Europa. Till detta ser vi en byggkonjunktur som kommer att vända då denna till sin natur är cyklisk. Under tiden hinner Soltech konsolidera sig och trimma organisationen.En ökad omsättning och lönsamhet skulle då ge förutsättningar för en omvärdering av bolaget. För en investerare med aptit för högre risk med tillhörande stor potential ser vi att det finns ett intressant läge att bevaka här. En del av risken är att bolaget inte lyckas hantera sin lönsamhetsomställning tillräckligt snabbt och tvingas till extern finansiering samt att bolagets tillväxt fortsätter påverkas av den dämpade konsumentmarknaden och utdragen svag konjunktur för byggmarknaden.