SyntheticMR: Försäljningstillväxt i fokus

Problemen i USA fortsätter påverka mer än väntat

Synthetic MR:s nettoomsättning i Q4-24 uppgick till 12,6 MSEK (30,1) en minskning med 58% vilket var klart under förväntan. Detta var främst till följd av en långsammare etablering av den nya säljorganisationen i USA samt pausade sjukhusupphandlingar i Indien inför valet. Bolaget uppvisar god kostnadskontroll och justerat för förvärvskostnader minskade kostnaderna jämfört med föregående år. Kassaflödet från den löpande verksamheten var stabilt på -2,8 MSEK trots ett lägre rörelseresultat detta tack vare en förbättring i rörelsekapitalbindningen.

Den långsiktiga potentialen är stor då det uppskattningsvis säljs ca 3 000 kameror per år som Synthetic MR kan adressera. Licensintäkter per kamera ligger i intervallet USD 30 000 till 50 000 vilket ger en årlig marknad på mellan ca 100 – 150 MUSD enbart i nyförsäljning.

SyMRI 3D dras med förseningar

Den nyligen lanserade SyMRI 3D fick under våren 2024 regulatoriskt godkännande i Europa, följt av godkännande i USA i december. Trots detta har kommersialiseringen försenats på grund av OEM-partners interna releaseprocesser, vilka kräver ytterligare registrering och marknadsetablering. Det teknikskifte som det innebär att gå från 2D till 3D har inneburit att vissa kunder valt att pausa sina 2D-beställningar i väntan på den nya lösningen vilket haft en negativ inverkan på orderingången under 2024. Vi bedömer dock att den långsiktiga potential kvarstår. I slutet av 2024 meddelade Synthetic MR att man förvärvar Combinostics för 4,3 MEUR (ca 49,6 MSEK) som omsatte 9,1 MSEK under 2024. En stor andel av omsättningen består av årligen återkommande intäkter. Tillväxten har varit stark sedan 2021–2023 med en årlig tillväxt i snitt på 129%, dock från låga siffror. Bolagen kompletterar varandra då SyntheticMRs styrkor inom vävnadskarakterisering och Combinostics AI-baserade diagnostiklösningar ger en produktportfölj med fokus på neurodegenerativa sjukdomar såsom MS och demens.SyntheticMRs planer att skifta till återkommande intäkter passar också väl in med Combinostics årliga prenumerationsmodell och molnbaserade plattform.Flera operativa fördelar kan uppnås bland annat genom att integrera Combinostics AI-algoritmer med SyntheticMRs mjukvara i syfte att förbättra diagnostik och differentiering på marknaden. Det nya sammanslagna bolaget kommer även att kunna erbjuda Combinostics produkter till nya kundgrupper via SyntheticMRs etablerade säljkanaler.

Prognosförändringar

Under 2024 har Synthetic MR drabbats hårt av organisations-förändringarna. Fjärde kvartalet blev ytterligare ett svagt kvartal i kölvattnet av detta och för 2025 blir fokus att återgå till tillväxt.

Mot bakgrund av detta justerar vi ned vår omsättningsprognos för 2025 till 85 MSEK (107 MSEK). För 2026 prognosticerar vi en omsättning på 115 MSEK.

Grundtesen, att vi ser att Synthetic MR fortsätter sin tillväxtresa under 2025 och framåt kvarstår även om vi vill se konkreta bevis i form av siffror. Värderingsmässigt justerar vi vårt motiverade värdeintervall från 15–23 kr per aktie till ett intervall om 7–10 kr per aktie. Detta som en konsekvens av förskjutna intäkter samt av ökad riskpremie tills vi ser att den delvis nya organisationen i USA fortsätter leverera den tillväxt vi förväntar oss och att integrationen med det nyligen förvärvade Combinostics går planenligt samt framgångsrik lansering av SYNT 3D. Även om vi ser en stor långsiktig potential är det under förutsättning att bolaget under kommande år visar att man kan återgå till sin tillväxtbana och lönsamhet. Kommunikationen kommande kvartal blir mycket intressant att följa då vårt huvudspår inkluderar en tydlig återhämtning i bolagets omsättning under 2025 samt en relativt friktionsfri integration av Combinostics.