Systemair: Fjärde kvartalet 2023
Organisk tillväxt stabiliserad
Trots tuffa jämförelsetal presenterade Systemair en rapport för det fjärde kvartalet som överträffade förväntningarna. Aktiekursen steg på rapporten. Bolaget redovisade en organisk försäljningstillväxt och en högsta bruttomarginal på två år. Efter fyra kvartal av fallande försäljningstillväxt stabiliserades nedgången i det fjärde kvartalet. Den organiska tillväxten på en procent var huvudsakligen volymtillväxt, utan några större prisjusteringar. En starkare svensk krona under kvartalet minskade försäljningen med två procent. Norden och Europa utvecklas svagt medan försäljningen i Nordamerika och resten av världen ökade.
Bruttomarginalen steg till 35,1 procent (34,2) och rörelsemarginalen uppgick till 7,6 (23,5) procent. Något högre än vi räknat med, delvis till följd av justeringar för hyperinflation i Turkiet och lägre försäljningskostnader. Vinst per aktie för det nyligen avslutade verksamhetsåret uppgår till 3,1 kronor per aktie (5,0). Årets vinst inkluderar engångskostnader på motsvarande 0,84 kronor per aktie och föregående års en vinst från försäljningen av luftkonditioneringsverkamheten inkluderar 2,14. Normaliserad vinst i år uppgår därmed till 3,94, vilket skall jämföras med föregående års normaliserade vinst på 2,86. Även kassaflödet från löpande verksamheten förbättrades avsevärt under året. Nettoskulden är nu 1 070,2 MSEK (1 523,2).
Systemair förvärvar på tillväxtmarknader
Systemair fortsätter att expandera på tillväxtmarknaderna och förvärvade i kvartalet PHEM Engineering, en malaysisk tillverkare av luftbehandlingsaggregat och fläktar för kommersiella applikationer. Omsättningen uppgår till 47 MSEK och sysselsätter 40 personer. Förvärvet komplettera den verksamhet Systemair redan har i Malaysia med 140 anställda och omsättning på 160 MSEK.
Aktien är rimligt värderad
Aktiemarknaden uppskattade att försäljningstillväxten nu stabiliserats. För att aktien skall lyfta krävs en högre försäljningstillväxt. Bolaget möter nu ytterligare två kvartal med höga jämförelsetal. Aktien är rimligt värderad och diskonterar en återgång till bolagets målsättning om att den genomsnittliga rörelsemarginalen över en konjunkturcykel ska uppgå till minst tio procent. Däremot diskonterar aktiemarknaden bara en tillväxt i nivå med marknadstillväxten, 4–5 procent. Bolaget har definitivt finansiell kapacitet att göra förvärv. Bolagets förmåga att växa affären blir avgörande för kursutvecklingen. Vårt motiverade värde revideras upp i takt med avkastningskravet till 78 kronor per aktie (75).