VBG Group: Lönsam tillväxt
Ytterligare ett starkt kvartal
VBG Group fortsätter leverera starka resultat med både god tillväxt och fina marginaler där bolaget under första kvartalet ökade omsättningen med 9,7% (5% förvärvs- och valutajusterat) till 1 535 MSEK (1 399,9 MSEK). EBITA-resultatet låg på 259,5 MSEK (202,7) vilket motsvarar en marginal på 16,9% (14,5) vilket är något över bolagets långsiktiga mål på 15%. Resultatförbättringen är en effekt av stark volymutveckling, prisjusteringar och ökad produktivitet.
Stabil tillväxt med stark finansiell position
Bolaget fortsätter visa stark tillväxt med en positiv marginaltrend vilket tillsammans med en fortsatt stabil orderingång ger en positiv bild av framtiden. Tillsammans med en stark finansiell ställning ger det, utöver organisk tillväxt, även goda möjligheter till förvärv. Bilden som helhet är fortsatt något fragmenterad med ett svagare Europa och starkt USA som driver tillväxten.
VBG Groups diversifierade verksamhet både gällande segment och geografi gör bolaget mer motståndskraftigt för negativa trender vilket minskar risken i aktien. Även om aktien haft en god utveckling senaste året ligger värderingen fortfarande på attraktiva nivåer. Vår vinstprognos för 2024 med en vinst per aktie på 26,5 kr motsvarar ett P/E-tal på drygt 15 på dagens kursnivå.
Gynnsam värdering ger uppjusterat motiverat värde
VBG Group gynnas i nuläget och under kommande år av den starka efterfrågan inom bussegmentet vilken till stor del beror på omfattande offentliga stimulanspaket i Nordamerika. VBG Group ligger långt framme med sina klimatsystem till elektrifierade fordon både vad gäller bussar och off-road-fordon. En stabilare materialförsörjning bidrar till förbättrade möjligheter att stärka marginalen framöver.
VBG Group värderas, även fast bolaget släppt en rad fina rapporter, fortsatt med rabatt jämfört med andra långsiktigt lönsamma industribolag trots att utsikterna är mer gynnsamma än för flera av dessa. EV/EBIT -24 ligger på ca 12 vilket kan jämföras med 18,5 för referensgruppen. Värt att upprepa är bolagets goda kassaflöden som gradvis minskar nettoskulden vilket ger god flexibilitet för förvärv och/eller höjda utdelningar. En gradvis lägre ränta under året är också något som kommer stödja multiplarna.
Vi höjder värderingsintervallet till 400–440 kr (320–340 kr) baserat på fortsatt stabil tillväxt, höga marginaler och något lägre avkastningskrav som en effekt av sänkt ränta. Detta skulle motsvara en EV/EBIT på ca 12,3 på våra prognoser för 2024 och ca 11,1 på prognoserna 2025.