VBG Group: Stabil utveckling trots osäker omvärld

Starka marginaler ger bra kassaflöde

VBG Groups fjärde kvartal uppgick till 1 276,6 MSEK (1 449,9 MSEK), en minskning med 13% i organisk tillväxt (15,4). EBITA-resultatet uppgick till 194,5 MSEK (171,8), motsvarande en marginal på 15,2% (13,5) vilket är i linje med bolagets långsiktiga mål på 15%.

Osäker omvärld

Bolagets tidigare starka omsättningstillväxt vände till en minskning under andra halvåret 2024. Vi förväntar oss att 2025 blir ett avvaktande år, med tillväxt som återkommer under 2026. Makrobilden är fortsatt osäker, med tydliga signaler på en svag konjunktur i stora delar av Europa, Kina och USA. Donald Trump har rivstartat med en rad utspel vilket orsakat stor osäkerhet i många frågor. En förkärlek för att introducera importtullar riskerar att skaka om och orsakar oklarhet på kort sikt om vilka som kommer att drabbas och hur mycket. Klart är att detta kommer påverka landets handelspartners. VBG Group har dock en stor del tillverkning i USA vilket med stor sannolikhet kommer vara till en fördel. Bolaget har även gjort tydligt att man avser föra vidare eventuella tullar till kunder. Sammantaget så ser vi ett bolag som möter viss osäkerhet för tillfället men som tack vare en god finansiell ställning, geografisk och produktmässig diversifiering samt relativt flexibel kostnadskostym har goda förutsättningar att hantera detta.

Värdering och rekommendation

VBG Group värderas fortsatt med rabatt jämfört med andra långsiktigt lönsamma industribolag. EV/EBIT -24 ligger strax under 11 vilket kan jämföras med ca 17 för referensgruppen. Vi behåller långsiktigt värderingsintervall om 400–440 kr baserat på långsiktigt stabil affär, stabila marginaler och ränta som stödjer multiplarna framöver. Detta skulle motsvara en EV/EBIT på ca 14 på våra prognoser för 2025 och 2026. Bolaget är välskött och det kan vara klokt som investerare att hålla utkik efter köplägen kommande kvartal då vi misstänker en viss volatilitet på marknaderna kommande månader.