VEF: En omotiverat hög rabatt skapar ett bra ingångsläge
Unik möjlighet till exponering mot tillväxtmarknader
VEF (tidigare Vostok Emerging Finance) knoppades 2015 av från VNV Global (tidigare Vostok New Ventures) och är noterat på Stockholmsbörsen. Bolaget är ett svenskt investmentbolag som fokuserar på investeringar i tillväxtmarknader inom det snabb-växande Fintech-området och i bolagets portfölj finns idag 15 innehav. De tre största investeringarna står för strax över 75% av substansvärdet. Huvudfokus ligger på onoterade bolag i främst Latinamerika (Brasilien och Mexiko) men även på den snabbväxande indiska marknaden. Sammanlagt återfinns drygt 90% av portföljens innehav på någon av bolagets huvudmarknader. Den amerikanska hedgefonden Conifer Management är, genom olika fonder som de förvaltar, bolagets största ägare och äger cirka en femtedel av VEF. Bolagets VD, Dave Nangle, äger aktier för över 50 mkr och tillhör en av de 15 största ägarna. Överlag är insynsägandet stort hos både styrelse och ledning där flera nyckelpersoner har aktieposter för tiotals miljoner kronor, vilket Analysguiden ser som ett klart plus.
Substansrabatten är högre än det historiska snittet
Bolaget investerar normalt sett i företag som har kommit en bit på sin resa och behöver nytt kapital för att kunna skala upp. Sedan slutet av 2015 har substansvärdet per aktie (NAVPS) vuxit med i genomsnitt 18% per år, och uppgick vid utgången av det första kvartalet till 4,58 kronor per aktie. Starka värdeutvecklingar från bolag som Creditas, Konfío, TransferGo och Juspay, samt framgångsrika avyttringar av Tinkoff Bank och iyzico med över 50% IRR (internal rate of return), har bidragit till denna tillväxt. Portföljens marknadsvärde har vuxit till cirka 470 musd och runt 95% av innehaven i portföljen är antingen redan lönsamma eller kan nå lönsamhet med existerande kapital och väntas i snitt ha en omsättningstillväxt om 30% under de nästkommande 12 månaderna. Trots detta handlas bolaget idag till en substansrabatt på över 40%.
Inleder bevakning med motiverat värde på 3,40 kr
Inriktningen mot snabbväxande onoterade Fintech-bolag på tillväxtmarknader finner Analysguiden särskilt spännande, då det ger en unik möjlighet att få exponering mot bolag som normalt sett inte är tillgängliga att investera i för småsparare. Bolaget har en tydlig strategi där de fokuserar på att realisera värde i portföljen genom avyttringar av portföljbolag. Målet är att stärka balansräkningen, betala av skulderna för att sedan återinvestera i nya värdeskapande bolag. Avyttringar till värderingar över substansvärdet väntas kunna påverka aktien positivt och därmed minska rabatten. Analysguiden tar nu upp bevakning av bolagets aktie och ser ett motiverat värde på 3,40 kronor, i nivå med bolagets genomsnittliga substansrabatt.