Coor: Tar nya tag
Bokslutet för 2024 kom in i linje med bolagets guidning i samband med vinstvarningen. Omsättningen minskade till 3 192 mkr, 0,5 procent under vår prognos. Det justerade rörelseresultatet kom in på 105 mkr och överträffade vår prognos på 99 mkr.
Kontraktsporföljen växte under året och andelen omförhandlade kontrakt uppgick till 88 procent under 2024. COOR har en diversifierad kontratsportfölj inom flera attraktiva branscher såsom industri och offentlig sektor. Dessutom uppgår andelen kontrakt som är uppe för omförhandling under 2025 enbart till 9 procent. Det ger stöd för viss omsättningstillväxt under 2025.
Tredelad lönsamhetsproblematik åtgärdas
Ett kompletterande åtgärdsprogram har lanserats för att lyfta lönsamheten. Det handlar primärt om att minska administrativa funktioner för att minska resursuttaget. Lönsamhetsproblematiken har varit tredelad; Strukturella problem, operationella problem och problem med integrationen av Skaraborg Städ. Vi går igenom detta mer i detalj längre ned. Sammantaget tror vi att åtgärdsprogrammet kombinerat med flera nytillsatta på beslutsfattande positioner kan få en positiv effekt. Vi förväntar oss njugga marginalförbättringar där försäljning och administrationskostnaderna kommer ner till historiska nivåer. Dessutom är effektiviseringsarbetet med Skaraborg Städ färdigställd och att det tillsammans med effekterna från centraliserade inköp har börjat visa effekt. På nedsidan tror vi en större andel mindre kontrakt hämmar marginalen, varpå vi tror att det blir utmanande för COOR att nå sina finansiella lönsamhetsmål.
Lägre utdelning kompletteras med återköpsprogram
Skuldsättningen ökade till 3,0x ebitda och kassagenereringen var svag. Men detta är primärt temporära effekter som kommer reverseras under året. COOR sänkte utdelningen till 1,5 kronor, inklusive en extra utdelning. Men utöver det avser bolaget att påbörja ett återköpsprogram om högst 50 mkr, motsvarande 1,5 procent av aktiekapitalet. Ur ett kapitalallokeringsperspektiv tycker vi att återköp är attraktivt givet den pressade värderingen. Baserat på stängningskursen för 2024 uppgår direktavkastningen till 5,8 procent.
Tunn lina men tydlig uppsida vid vändning
Vi upprepar i stort sett våra prognoser efter kvartalet. Aktieägare ska nog fortsatt förvänta sig avkastning främst i form av utdelning/återköp. Förvärvkomponenten är allt jämt intressant men givet den hyfsat ansträngda balansräkningen är det inte aktuellt i närtid. Vår kassaflödesmodell ger ett motiverat värde på 37 kronor, motsvarande 12x innevarande års vinst. Vår bedömning är att marknaden inte tror på en kommande marginalförstärkning. Inte otvivelaktigt. Nu är dock flertalet ledande befattningar ombytta och flera åtgärder uppges vara genomförda. Sannolikheten är hög för att marginalen kan lyfta, vilket bör ge ett positivt avtryck i aktien.