Eastnine: Fokus inställt på det kommande förvärvet
Förvaltningsresultat steg med 21% i perioden
Hyresintäkterna steg med 7% till 29,1 (27,2) meur för årets första nio
månader, främst drivet av förvärvet i juni av fastigheten Nowy Rynek
E i Poznan. Men även den årliga hyresindexeringen och en positiv
nettouthyrning har bidragit till uppgången. I jämförbart bestånd är
hyresintäkterna i nivå med föregående år. Däremot har den
genomsnittliga hyresnivån stigit sedan årsskiftet till 199 (193) kr per
kvm. Uthyrningsgraden uppgick till 94,4% (95,3%) vid slutet av
september. Förutom de nya hyresgästerna i Nowy Rynek E med
McKinsey i spetsen, har Danske Bank förlängt ett av sina avtal under
perioden samtidigt som vakansen minskat något i Baltikum.
Driftnettot steg med 6% till 27,0 (25,4) meur och överskottsgraden
var oförändrad under och uppgick till 93% (93%). Förvaltningsresultatet
steg med hela 21% till 16,0 (13,2) meur, främst drivet av
förvärvet i juni i år men även av de höga ränte-intäkterna kopplade
till bolagets kassa som uppgick till 90,5 meur vid slutet av perioden.
Orealiserade värdeförändringar sjönk till -6,4 (-37,1) meur, där -2,3
meur avsåg omvärdering av fastighetsbeståndet och -4,2 meur
omvärdering av derivat. De realiserade värde-förändringarna
uppgick till 0,0 (-49,9) meur och resultatet för perioden slutade på 6,1
(-72,2) meur.
Ett förvärvsutrymme finns på cirka 160 - 170 meur
Den genomsnittliga räntenivån har stigit till 4,6% (4,2%), men
jämfört med föregående kvartal är det en minskning med 0,1%. ECB
har i år sänkt sin styrränta tre gånger, som i dagsläget uppgår till
3,25%. I marknaden finns det en förväntan om fortsatta sänkningar
under de kommande tolv månaderna, vilket på sikt kommer att leda
till minskade räntekostnader och ett högre förvaltningsresultat för
bolaget. Trots förvärvet av Nowy Rynek E uppgår bolagets kassa till
90,5 meur vid utgången av perioden och belåningsgraden är nere på
låga 35%. Givet att framtida förvärv finansieras till hälften av nya lån
bedömer Analysguiden att bolaget har ett förvärvsutrymme på runt
160 - 170 meur, vilket skulle innebära ett potentiellt fastighetsvärde
på runt 800 meur samtidigt som belåningsgraden håller sig runt 50%.
I rapporten nämner bolaget att fokus är inställt på Warszawa och
Analysguiden skulle inte bli förvånade om ett nytt förvärv presenteras
inom den kommande tolvmånadersperioden.
Analysguiden höjer motiverat värde till 60 kr
Substansvärdet uppgår till 52,93 kr, vilket i dagsläget ger en
substansrabatt på 13% inklusive kassan. Analysguiden räknar med
ytterligare förvärv och skissar på att bolaget når ett fastighetsvärde på
runt 800 meur under nästa år med ett förvaltningsresultat på 26,1
meur, motsvarande 0,29 euro per aktie. Baserat på att det scenariot
inträffar och givet en rimlig multipel om 18 gånger höjer vi vårt
motiverade värde till 60,00 (53,50) kronor.