Railcare Group: Snart över krönet

Förberedelsekostnaderna tyngde i Q4

Under fjärde kvartalet ökade omsättningen med +5,1% till 157,0 mkr (Q4-23 149,3) vilket var i linje med vår prognos, där Entreprenad Sverige stod för mer än hela lyftet med en ökning av försäljningen till externa kunder med +20,6% till 66,9 mkr (52,0), medan Transport Skandinavien minskade -3,4% till 82,7 mkr (85,6). Rörelseresultatet var oförändrat från ifjol på 13,7 mkr, men resultatet efter finansnetto sjönk till 5,8 mkr (12,5), där merparten av försämringen berodde på valutakurseffekter, hänförliga främst till lokhyror i EUR.

En mild inledning på vintern hjälpte Entreprenad Sverige att överträffa våra förväntningar, medan Transport Skandinavien tyngdes, förutom av förberedelser för de nya beredskapsloksuppdragen, också av en lägre volym entreprenadtransporter, samt kronans försvagning mot euron då flera hyreskontrakt för lok är skrivna i euro. Det senare kommer dock att påverka positivt under Q1 med den senaste tidens kronförstärkning, och efter våren lär resultatbidragen från beredskapsloksaffären börja rulla in i snabb takt samtidigt som uppstartskostnaderna börjar falla bort. Vi förväntar oss därför ett starkare H2 än H1 i år, och sedan full effekt av affären under 2026.

Nya långa kontrakt

Med stora fasta kostnader och även ställkostnader är beläggning och förutsägbarhet centralt för att nå god lönsamhet. Därför är de ytterligare långtidskontrakt som Railcare har lyckats säkra under vintern mycket glädjande:
• Ett femårskontrakt med LKAB som ersätter och utvidgar de kortare uppdrag bolaget haft åt kunden tidigare, och
• En utökning och förlängning till 4+1+1 år av de kortare snöröjningsuppdrag som Railcare tidigare har haft.

Till dessa ska läggas försäljningen av en Railvac till Norge nyss, ytterligare steg mot utbyggnaden av lokverkstaden och ökade möjligheter till nya entreprenaduppdrag enligt ”depåstoppsmodellen” (där delmoment utförs parallellt istället för sekventiellt).

Aktien har tydlig potential kvar

Upprampningen av organisationen inför 2025 har varit lite svårprognosticerad, men ligger snart bakom oss när vi efter våren går in i mer av en skördetid. Strukturellt är caset oförändrat positivt och vi gör bara smärre justeringar på våra prognoser. Vår omsättningsprognos ligger kvar i linje med bolagets finansiella mål om 1 mdr 2027 men något under bolagets mål om 13% rörelsemarginal, trots en viss hjälp av förändrade redovisningsprinciper (IFRS 16). De små prognosförändringar vi gör kostar två kronor på motiverad kurs till 2027 som landar på 35:-/aktie, men på längre sikt finns betydligt mer potential. Till det ska läggas en konjunkturokänslighet i verksamheten och diversifierande portföljegenskaper som gör en investering extra intressant.