Systemair: Inför tredje kvartalet 2024
Marginellt negativa revideringar inför rapport
Systemair förväntas redovisa en försäljning i verksamhetsårets tredje kvartal den 6 mars på 2 899 MSEK (2 827). Det är en ökning med 2,7 procent jämfört med samma period föregående år. Tillväxten är till 1,5 procent organisk och till 1,2 procent driven av en positiv valutaeffekt till följd av en svagare svensk krona. Västeuropa, som står för drygt 40 procent av försäljningen, tappar fart. Norden stabiliseras, och i Sverige går det bra för Frico (bl.a. luftridåer) när det är kallt. Nordamerika visar lägre momentum, medan tillväxtmarknaderna fortsätter att utvecklas positivt. Trots enklare jämförelsetal från föregående år har vi reviderat ned vår prognos för försäljningen inför kommande kvartalsrapport. Detta beror främst på lägre förväntad tillväxt i Östeuropa, där flera projekt färdigställdes under andra kvartalet. Generellt sett var aktiviteten i december lägre jämfört med föregående år på grund av ett högre semesteruttag.
Tredje kvartalet normalt den minst starka
Räknat på försäljningen är det tredje kvartalet historiskt sett det minsta under verksamhetsåret. Även marginalerna brukar vara lägre under detta kvartal jämfört med resten av året. Föregående kvartal överraskade dock med den högsta bruttomarginalen på över tio år. Vi förväntar oss att bruttomarginalen minskar under det tredje kvartalet, vilket sannolikt kommer att påverka kursreaktionen på rapporten. En nivå mycket under 36 procent kan leda till att aktien faller tillbaka, medan en nivå på eller över 36 procent kan hålla aktien kvar runt 85 SEK. Försäljnings- och administrationskostnaderna stiger normalt sett i förhållande till försäljningen under verksamhetsårets andra hälft, vilket kommer att påverka rörelsemarginalens nivå i kvartalet. Vi räknar med en rörelsemarginal på 9,2 procent. Föregående års jämförelse störs av en omstruktureringskostnad på 125 MSEK för flytten av Menergas produktion till Slovenien. För det tredje kvartalet räknar vi med ett rörelseresultat på 266 MSEK (73) och ett resultat per aktie på 0,90 SEK. För hela verksamhetsåret innebär detta ett rörelseresultat på 1 195 MSEK och en vinst per aktie på 4,2 SEK.
Oförändrat motiverat värde
Efter förra kvartalsrapporten steg aktien initialt till över 100 SEK på rapportdagen. Den höga bruttomarginalen uppskattades av aktiemarknaden. Uppgången i aktiekursen hade redan börjat efter sommaren i takt med att centralbankerna sänkte räntan vid flera tillfällen. Verkligheten är dock att det tar tid för lägre räntor att stimulera efterfrågan, i kombination med att det andra kvartalet är årets starkaste föll aktien tillbaka till vårt motiverade värde på 85 SEK. Inför kommande kvartalsrapport ser vi en större risk för besvikelse än för en kursuppgång baserat på utsikterna. Aktiemarknaden har vid flera tillfällen hoppats på en vändning som inte infriats fullt ut. Trenden är positiv men potentialen är begränsad.