VNV Global: Hög substansrabatt skapar en utmärkt möjlighet
Fokus på bolag med starka nätverkseffekter
VNV Global är noterat på Stockholmsbörsen och grundades 2007 i samband med omstruktureringen av gamla Vostok Nafta. Bolaget är ett svenskt investmentbolag som fokuserar på investeringar i onoterade bolag med starka nätverkseffekter över hela världen. Fokusområden inkluderar digitala lösningar för transport, marknadsplatser, digital hälsa och andra sektorer. 2015 bildades ett nytt bolag, VEF, för Fintech-investeringar på tillväxtmarknader, vilket knoppades av till VNVs aktieägare. Idag består VNVs investeringsportfölj av 30 innehav exklusive scout- och övriga investeringar under 1 musd, där de fem största innehaven tillsammans utgör lite över 70% av substansvärdet. I maj avyttrades innehavet i Gett för 83 musd, vilket gör att portföljen framöver kommer att vara mer koncentrerad till innehaven i BlaBlaCar och Voi. Den amerikanska fonden Acacia Partners samt Öhman är bolagets största ägare och äger nästan en femtedel vardera av VNV. Per Brillioth, bolagets VD, äger aktier för runt 50 mkr och tillhör en av de 10 största ägarna. Överlag är insynsägandet stort hos både styrelse och ledning där flera nyckelpersoner har aktieposter för tiotals miljoner kronor, vilket Analysguiden ser som ett klart plus.
Substansrabatten är nu på rekordhöga nivåer
Bolaget investerar vanligtvis i företag som redan har kommit en bit på vägen och behöver kapital för att skala upp sin verksamhet. Investeringsportföljens marknadsvärde har vuxit till cirka 740 musd, motsvarande 7,1 miljarder kronor. Sedan hösten 2012 har substansvärdet per aktie (NAVPS) växt med i genomsnitt 10% per år, och uppgick vid utgången av det första kvartalet till 54,27 kronor per aktie. Det exkluderar extrautdelningen om 25 kr efter försäljningen av Avito 2019. Inklusive den har substansvärdet i genomsnitt haft en årlig tillväxt om 15,3% under samma period. Starka värde-utvecklingar från bolag som Tinkoff Bank, Avito, Hemnet, Zameen.com och Quandoo med mellan 37 – 126% IRR(internal rate of return), har bidragit till denna tillväxt. Trots detta handlas bolaget idag till en substansrabatt på över 50%.
Inleder bevakning med motiverat värde om 40,40 kr
Inriktningen mot onoterade bolag fokuserade på starka nätverks-effekter med inneboende skalbarhet finner Analysguiden särskilt spännande, då det ger en unik möjlighet till att få exponering mot bolag som normalt sett inte är tillgängliga att investera i för småsparare. VNV Global har en tydlig strategi där fokus ligger på att realisera värde i portföljen genom avyttringar av portföljinnehav. Nyligen såldes ett av de största innehaven, vilket har lett till att bolaget numera har en nettokassa. Analysguiden tar nu upp bevakning av bolagets aktie och ser ett motiverat värde om 40,40 kronor.